ESMA objavila Privremeno izvješće o procjeni učinkovitosti zahtjeva za aktivnim računima (Active Account Requirement – AAR) i Prvo godišnje izvješće Zajedničkog mehanizma praćenja (Joint Monitoring Mechanism – JMM).

Preliminarni nalazi o učinkovitosti zahtjeva za aktivnim računima

Na temelju dostupnih podataka, analiza i povratnih informacija tržišnih sudionika, Privremeno izvješće donosi preliminarne zaključke o provedbi zahtjeva za aktivnim računima tijekom 2025. i početkom 2026. godine.

Preliminarni nalazi pokazuju da:

• Do veljače 2026. približno 500 subjekata obavijestilo je ESMA-u i nadležna nacionalna tijela da podliježu zahtjevu za aktivni račun (AAR).
• Ti subjekti predstavljaju značajan udio aktivnosti EU-a na relevantnim tržištima izvedenica, pri čemu se više od 90% nominalne nepodmirene vrijednosti (notional outstanding) koju drže subjekti iz EU-a, nalazi unutar opsega primjene zahtjeva.
• Obavijesti su pristigle iz većine država članica s osobito velikom zastupljenošću u Francuskoj, Njemačkoj i Nizozemskoj, dok banke čine približno polovinu svih prijavitelja.
• Što se tiče učinaka, izvješće prepoznaje prve znakove povećane aktivnosti poravnanja (clearinga) kod središnjih drugih ugovornih strana EU-a (EU CCP-ova), osobito među manjim subjektima, pri čemu su neki subjekti svoje pozicije u cijelosti premjestili u EU.
• Nalazi također upućuju na postupan, ali još uvijek ograničen prijenos tržišnih udjela sa sistemski važnih CCP-ova iz trećih zemalja (Tier 2 CCP-ovi) na EU CCP-ove u određenim proizvodima povezanima s AAR-om.

Zajednički mehanizam praćenja – potpora koordiniranom međusektorskom nadzoru europskog sustava poravnanja

Uz Privremeno izvješće o AAR-u, ESMA je objavila i Prvo godišnje izvješće u vezi Zajedničkog mehanizma praćenja (JMM) koji ima ključnu ulogu u praćenju tržišnih kretanja i procjeni rizika za financijsku stabilnost među CCP-ovima u EU-u, članovima sustava poravnanja i njihovim klijentima.

Godišnje izvješće predstavlja rezultate zajedničkih međusektorskih aktivnosti praćenja tijekom prve godine djelovanja JMM-a u 2025. godini.

Ključni nalazi uključuju:

• Rezultate aktivnosti praćenja AAR-a koje provodi JMM, a koji čine osnovu preliminarnih nalaza predstavljenih u Privremenom izvješću.
• Analizu širih prekograničnih kretanja izvan okvira AAR-a, s posebnim naglaskom na Sjedinjene Američke Države. Analiza potvrđuje značajne prekogranične međuovisnosti koje odražavaju globalnu prirodu tržišta poravnanja u EU-u i SAD-u te njihovih sudionika. Iako te povezanosti podupiru tržišnu učinkovitost, likvidnost i podjelu rizika, one također mogu predstavljati kanale putem kojih se tržišni šokovi mogu prenositi.
• Procjenu trendova koji utječu na CCP-ove u EU-u, pri čemu se ističe širenje raspona imovinskih klasa i proizvoda koji se poravnavaju u EU-u te sposobnost EU CCP-ova da odgovore na promjenjive regulatorne i tržišne uvjete.
• Pregled postojećih testova otpornosti na stres na razini EU-a radi istraživanja mogućih sinergija s aspektima šireg europskog ekosustava poravnanja.

Pozadina

Zahtjev za aktivni račun (AAR), uveden uredbom EMIR, a osmišljen je kako bi se ublažili rizici za financijsku stabilnost koji proizlaze iz prekomjerne izloženosti subjekata iz EU-a CCP-ovima iz trećih zemalja kategorije Tier 2 koji pružaju usluge poravnanja od značajne sistemske važnosti za Uniju.

Prema EMIR-u, ESMA je dužna procijeniti učinkovitost AAR-a te izraditi izvješće u bliskoj suradnji s Europskim sustavom središnjih banaka (ESCB) i Europskim odborom za sistemske rizike (ESRB), nakon savjetovanja sa Zajedničkim mehanizmom praćenja (JMM).

S obzirom na nedavno stupanje AAR-a na snagu i postojeće nedostatke u dostupnim podacima, ESMA će procjenu njegove učinkovitosti provesti u dvije faze. Ovo Privremeno izvješće predstavlja prvu fazu, a njegove nalaze treba smatrati preliminarnima i bez prejudiciranja zaključaka konačne sveobuhvatne procjene koja će biti provedena 2027. godine kada će biti dostupniji potpuniji skupovi podataka.

Sljedeći koraci

Kao sljedeći korak, ESMA će razviti posebnu metodologiju za procjenu učinkovitosti zahtjeva za aktivni račun (AAR), koja će poslužiti kao temelj za drugu fazu konačne procjene planirane za 2027. godinu.